Коэффициент регрессии изменений ставки LIBOR по отношению к изменениям 3-месячных стерлинговых процентных фьючерсов равняется 0,96. Это говорит о том, что ставка более длительного периода будет изменяться только на 96% от изменения ставки более короткого периода. Поэтому можно уменьшить на соответствующий показатель число контрактов для хеджирования риска потерь от изменения ставки LIBOR за 6 месяцев.
Фьючерсный контракт с ближайшим сроком исполнения после 2 апреля - это июньский контракт. Необходимое число июньских контрактов рассчитывается следующим образом:
Местное правительство принимает решение хеджировать риск продажей 19 июньских контрактов, текущая цена которых 89,10. К 2 апреля 6-месячная ставка LIBOR возросла до 11 1/4% годовых, добавляя 18 750 ф. ст. к издержкам по обслуживанию долга за период с 2 апреля по 2 октября. 2 апреля финансовый директор закрывает позицию, купив 19 июньских фьючерсов по новой цене 88,33. Он получает прибыль в 77 тиков на контракт при стоимости каждого тика в 12,50 ф. ст.:
Местное правительство имеет нетто-убытки в 462,5 ф. ст. вследствие роста процентной ставки с 10,5 до 10,52% годовых.
Несовершенство хеджирования возникает из-за того, что 19 контрактов не полностью покрывают риск, особенно потому, что установленный коэффициент регрессии изменений ставок в 0,974 предполагает, что необходимое число контрактов для полного хеджирования должно быть 19,48.
Неделимость фьючерсных контрактов не дает возможности избежать такого недостатка хеджирования.
|