§4.18. Портфель стратегий и диверсификация

Предположим, у нас в результате исследовательских усилий родилось несколько стратегий S1, S2, и т.д., параметры которых по доходностям и риску кажутся нам заслуживающими внимания. Если мы разделим наш капитал поровну между ними и станем торговать их одновременно, мы заметим один интересный эффект. Если стратегии достаточно отличаются друг от друга и их эквити имеют непохожие особенности, то, когда одна система заходит в просадку, в другой может наблюдаться рост. Если просадки систем приходятся на разные моменты времени, результирующие просадки портфеля стратегий будут существенно меньше по размеру. То есть, в то время, как доходность стратегий в портфеле будет стремиться к среднему для всех стратегий значению, просадки будут сглаживаться, общая кривая эквити будет стремиться к некой постоянно растущей кривой.

Рисунок 4.10. Представлены эквити двух разных систем, а также эквити портфеля из этих систем в равных долях. Заметно, что результирующая просадка портфеля P₃ меньше, чем просадки P₁ и P₂ каждой из входящих в него систем. Размывание просадки происходит за счет ситуаций, когда эквити систем движутся разнонаправленно, компенсируя тем самым волатильность друг друга. Доходность же систем в общем портфеле усредняется.

Кроме того, вероятность наступления крайне неблагоприятного Сценария Судного Дня будет существенно уменьшена, ведь для него нужно, чтобы он наступил одновременно для всех входящих в портфель стратегий, что значительно менее вероятно. С точки зрения критерия Келли, плеч и абсолютной просадки разница между одной стратегией и портфелем стратегий не менее драматическая. Причина в том, что, когда капитал разделен поровну между N стратегиями, в каждой из них сделка порождает изменения капитала в N раз меньшее, чем если бы мы торговали все деньги одной стратегией. Поскольку убыток пересчета зависит от среднего изменения капитала в сделке квадратично, мы с уменьшением размера средней сделки получим квадратичное уменьшение убытка пересчета, что приведет к увеличению критерия Келли для всего портфеля в N раз! То есть мы сможем использовать плечо в N раз большее либо уменьшить размер абсолютной просадки в N раз!

Но это случится в идеальном случае, когда сделки разных стратегий не совпадают друг с другом и особенности эквити разных стратегий случаются в разные моменты времени. Если же между сделками систем существует корреляция, а она наверняка существует, позитивный эффект будет уменьшен.

Такое разделение капитала по разным стратегиям называется диверсификацией. Как видно, успешная диверсификация представляет собой мощный инструмент усиления наших возможностей по доходности и рискам, поэтому исследовательская работа по поиску новых стратегий должна продолжаться постоянно. Ставка на одну стратегию, которая в данный момент времени кажется нам кандидатом в «Святой Грааль» может дать худшие результаты, чем ставка на широко диверсифицированный портфель стратегий-середнячков.

Идеальное «размывание рисков» получается тогда, когда каждая стратегия в портфеле генерирует сделки, не совпадающие по времени и по смыслу со сделками других стратегий. В самом же плохом случае, когда разные стратегии в портфеле генерируют одинаковые сделки, никакой диверсификации не будет, так как весь портфель окажется фактически работающим синхронно по одной стратегии. Таким образом, важно не только обеспечить разделение капитала по стратегиям, но и убедиться, что стратегии как можно меньше коррелируют друг с другом.

К примеру, нет смысла добавлять в портфель стратегию со слабыми оценками по доходности и риску, если она сильно коррелирована с уже имеющейся в портфеле стратегией. Выигрыш в размывании риска может оказаться слишком слабым и не оправдывающим снижение средней доходности портфеля.

Содержание

Далее

Основные направления возможной диверсификации таковы:

- диверсификация по торговым стратегиям;

- диверсификация по параметрам торговых стратегий;

- диверсификация по торговым инструментам;

- диверсификация по рынкам.

Рассмотрим каждое из направлений подробнее.