Инвесторы, вкладывающие средства в инструменты с фиксированной ставкой процента, в целом более разборчивы в платежеспособности эмитентов, чем банки, дающие ссуды на базе плавающей ставки. Из этого следует, что заемщики с более низкой платежеспособностью сталкиваются со значительным разрывом в уровнях процентных фиксированных и плавающих ставок.
|
Такие заемщики могут получить прибыль, если они возьмут заем по плавающей ставке процента, а затем обменяют свой долг на обязательства на базе фиксированной ставки с заемщиком, имеющим лучший кредитный рейтинг. Предположим, что заемщик А с высоким кредитным рейтингом и заемщик Б с более низким кредитным рейтингом должны осуществлять следующие процентные платежи.
Различия в кредитном рейтинге являются причиной разрыва в уровнях процентных ставок на двух рынках. Если бы заемщику А предпочтительнее была ссуда с плавающей ставкой процента, а заемщику Б нужна была ссуда с фиксированной ставкой, то каждый мог бы уменьшить свои процентные платежи, беря кредит на рынке, на котором он имеет сравнительное преимущество, а затем обменяв свои долговые обязательства. Это показано на рис. 22.2, где разрыв в уровнях процентных ставок на двух рынках составляет 1 1/4%. и он распределяется между тремя участниками соглашения о свопе Заемщик А получает фиксированную ставку 11 1/4% годовых, а платит фиксированную ставку 11% годовых своему кредитору плюс LIBOR — банку-посреднику. Чистый результат для А долг с плавающей ставкой процента на уровне LIBOR - 1/4%. Это означает прибыль в 1/2% годовых по сравнению с ссудой под плавающую ставку на уровне LIBOR + 1/4%. Заемщик Б получает LIBOR, а платит LIBOR + 1/2% своему кредитору и фиксированную ставку 11 1/2% годовых - банку.
Чистый ре зультат для него равен уплате фиксированной ставки 12% годовых, что значит 1/2% прибыли по сравнению с ссудой под фиксированную ставку 12 1/2% годовых, банк-посредник получает фиксированную ставку 11 1/2% годовых, а платит фиксированную ставку 11 1/4% годовых, тем самым реализуя чистую прибыль в размере 1/4% годовых как плату за организацию свопа.
|