|
Материнская компания в стране А предоставляет ссуду филиалу другой компании, расположенному в стране А; материнская компания этого филиала находится в стране Б. Одновременно материнская компания в стране Б дает ссуду филиалу компании страны А, работающему в стране Б. Предположим, что страны А и Б — это Соединенное Королевство и США. На рис. 20.2 показана организация ссуды.
Данная процедура позволяет избежать трансляционного (т. е. балансового) риска, обеспечивая соответствие зарубежных активов и пассивов в иностранной валюте. Если бы британская материнская компания получила ссуду в фунтах стерлингов и перевела ее в доллары для финансирования своего филиала в США, то у нее оказался бы актив, выраженный в долларах, при отсутствии соответствующих долларовых обязательств. Компания оказалась бы подверженной риску потерь от снижения стоимости доллара США относительно фунта стерлингов. Параллельная ссуда также может способствовать снижению операционного валютного риска. Прибыль от филиала в США исчисляется в долларах, и расходы по обслуживанию долга, которые должны финансироваться из прибыли филиала, также осуществляются в долларах.
Указанных рисков можно избежать путем получения займов в местной валюте. Американский филиал британской материнской компании может брать взаймы доллары в США. Однако заем может быть трудноосуществимым или дорогостоящим, если филиал не очень хорошо известен в США. Американская материнская компания может получить более дешевую ссуду или может иметь собственные избыточные средства для кредитования. Аналогичные соображения относятся и к американскому филиалу, работающему в Соединенном Королевстве.
Этот метод может представлять значительный интерес для таких учреждений, как пенсионные и инвестиционные фонды, для которых необходимо хеджирование валютного риска потерь от зарубежных активов. Британский пенсионный фонд может приобрести актив в Италии за счет ссуды, полученной от итальянской компании, и одновременно предоставить ссуду британскому филиалу этой итальянской компании. Для пенсионного фонда риск потерь от итальянского актива хеджирован долговым обязательством в лирах.
Кредитные свопы
Этот термин имеет три разных значения в области управления валютным риском (см. стр. 239). В данном контексте под кредитными свопами понимается наличие двух компаний в разных странах, одновременно предоставляющих друг другу кредиты. Это показано на рис. 20.3.
Компания А получает стерлинговые обязательства, которые могут использоваться для хеджирования стерлинговых активов, а британская компания В получает долларовые обязательства. Первоначальные кредиты будут равны по величине. Кредитное соглашение может как предусматривать, так и не предусматривать будущие потоки денежных средств для поддержания равенства по величине двух разных кредитов, если эти величины разойдутся вследствие движений обменного курса.
Кредиты могут подлежать погашению в какой-то установленный срок в будущем или в течение определенного будущего периода (обе стороны согласовывают сроки выплаты кредитов). Процентные ставки могут фиксироваться на весь период или устанавливаются на плавающей основе.
Налоговые соображения обычно являются помехой для осуществления чистых процентных выплат по компенсационным кредитам. Обе стороны вынуждены выплачивать проценты полностью.
|
