|
Преимущества по отношению к другим участникам рынка можно извлечь также путем осуществления более глубокого и качественного анализа. Теоретически эти виды преимуществ могут принимать разные формы. Понятно, что в более выгодном положении будут те, кто, как говорится, копает глубже и обрабатывает ключевую информацию внимательнее остальных, особое внимание обращая на ее последствия для будущей динамики цен. К этому стремится большинство профессиональных инвестиционных менеджеров, в том числе те, кто управляет активами взаимных фондов, которым доверили свое благосостояние столько индивидуальных инвесторов. Совсем особый случай - менеджеры хеджевых фондов; огромному большинству инвесторов их услуги недоступны, и обычно стоят они во много раз дороже, чем услуги взаимных фондов; поэтому, чтобы оправдать само свое существование, такие менеджеры просто обязаны иметь на вооружении превосходную методику выбора позиций. Кроме того, существуют количественные стратегии, основанные на наилучшей оценке опционов или других производных финансовых инструментов, а также стратегии, в основе которых лежит способность выявлять небольшие и неочевидные расхождения в ценах на подобные финансовые инструменты и извлекать из этого выгоду (так называемая торговля относительной стоимостью). Все это можно считать попытками создания наилучших моделей состава портфеля.
|
|
Вопрос истинного существования этих «наилучших ловушек» оспаривать трудно. Как бы то ни было, но вкладывать крупные суммы капитала в торговую стратегию, которая, как вам кажется, имеет преимущество в смысле состава портфеля, следует с большой осторожностью. Прежде всего, не следует недооценивать имеющихся здесь проблем, а главное, не позволяйте взять верх своим эмоциям, поскольку в противном случае вы бросите вызов наиболее привлекательным элементам Гипотезы Эффективного Рынка, которые состоят в следующем: (1) в конечном итоге, все имеют дело с одной и той же информацией, и (2) цены определяются инвестиционными агентами, принимающими разумные решения. Если у вас действительно есть какая-то особенная стратегия, проверьте ее на небольшом объеме капитала, и при росте прибыли увеличивайте масштаб сделок. Доверьтесь мне в этом деле; утро вечера мудренее, а если вы меня послушаетесь, то наутро будете думать о себе лучше.
Наконец, даже если вам и удастся найти какую-то методику, с помощью которой вы сможете предугадывать динамику цен более точно и последовательно, чем другие участники рынка, по опыту могу вам сказать, что пользоваться этим преимуществом вечно практически невозможно. Как говорится, в этом мире вообще нет ничего нового, и методики определения будущей относительной ценности активов — не исключение. О том, что вы делаете, хотя бы номинально знают и другие участники рынка, и если то, что вы делаете, у вас получается хорошо, то они почти наверняка станут делать то же самое. Чем больше вокруг так называемых «рыночных прилипал», тем меньшую прибыль вам удастся заработать на своей методике, и тем больше риск, который вы берете на себя, чтобы ее получить.
Таким образом, чтобы и дальше побеждать рынок силой мысли и глубиной познания, необходимо не только уметь выявлять аномалии, которые практически никто больше не видит, но также и успешно продержаться в тот период, когда рынок неизбежно сообразит, что именно вы делаете, и уничтожит те условия, которыми вам до этого удавалось воспользоваться.
Однако здесь все же есть одно очень важное исключение. Есть такой метод, который называется просто упорной работой. Большинство рынков прекрасно поддается фундаментальному анализу, и вполне возможно провести более тщательную работу, чем это делает, по крайней мере, какая-то часть других участников рынка, и составить для себя более полную картину того, что представляет собой экономика тех финансовых инструментов, которыми вы торгуете. Если есть Бог на небе, то должны быть и рискованные шансы с прибылью воспользоваться соответствующим информационным преимуществом. Например, на фондовых рынках вы можете собрать практически неограниченный объем письменной информации об отдельной компании, воспользовавшись такими источниками, как документация, предоставляемая самой компанией (финансовая отчетность, пресс-релизы, уведомления о голосовании и т.п.), и анализ, выполненный брокерскими и исследовательскими фирмами. Кроме того, с помощью небольшой доли изобретательности даже любители могут получить доступ к важным информационным источникам внутри компании и вокруг нее - это и персонал, занятый в работе с инвесторами, и агенты заказчиков, и поставщики фирмы. Наконец, ваша способность обмениваться мнениями и идеями с другими инвесторами - особенно в век Интернета - ограничена лишь количеством времени и сил, которые вы готовы этому посвятить. Ваша доходность должна положительно коррелировать и с теми усилиями, которые вы прилагаете к проведению исследований согласно вашей трейдинговой программе, и с качеством этих исследований. Мой опыт говорит о том, что самые лучшие в мире трейдеры - это те, кто просто работал больше всех. Вот и все.
Мир жизнеспособных и устойчивых преимуществ широк и разнообразен, и он простирается далеко за рамки того, что здесь описано, - и я совсем не имел в виду, что свои стратегии управления портфелем вам надо выстраивать по одному из этих шаблонов.
Я просто хочу сказать, что свою трейдинговую программу вам обязательно следует строить вокруг какого-либо конкретного и реалистичного рыночного преимущества и понимать последствия свой деятельности на рынке, полном участников, которые систематически пользуются его неэффективностью, когда этого не делаете вы.
|
