|
Поскольку в искусстве управления портфелем выбор времени для открытия и ликвидации позиций, наверное, является столь же трудным вопросом, что и все остальные, то это одна из наиболее важных корреляционных статистических характеристик, подлежащих анализу. В принципе, мой опыт показывает, что постоянно находить оптимальные решения относительно выбора времени практически невозможно, и даже самые лучшие в мире трейдеры вынуждены очень упорно работать, чтобы достичь в этом аспекте своей деятельности максимальной эффективности. Что касается времени ликвидации позиции, то тут очень легко ошибиться - как слишком поторопиться, так и слишком запоздать (а порой и то и другое вместе), и зафиксировать это вам поможет корреляционный анализ. Например, у дневных трейдеров часто не получается захватить весь спектр имеющихся возможностей — потому что они хотят получить быструю прибыль и использовать высокий темп торговли с целью минимизации убытков. И хотя дневная торговля может быть очень эффективной стратегией, - те, кто ее использует, могут очень выиграть, если будут отслеживать свои периоды владения и понимать, как их длительность сказывается на прибыльности. Если ваш период владения измеряется минутами (этот вариант очень характерен для многих дневных трейдеров), то у вас просто нет времени, чтобы захватить то движение цен по своим позициям, на которое вы рассчитываете. Это соответствовало бы высокой положительной корреляции с вашими периодами владения. Если для вашего счета такая модель характерна, я очень советовал бы вам найти какие-то методы продления периодов владения по вашим ключевым позициям. В большинстве случаев главным препятствием тут является похвальное желание контролировать подверженность рискам, которое реализуется с помощью приверженности порядку, подразумевающему ликвидацию позиции, когда грядет любое негативное колебание цен на нее. Чтобы предусмотреть достаточное время для того, чтобы, придерживаясь этой дисциплины, захватить при этом и положительные тенденции, я бы предложил измерять ваши периоды владения не в часах, минутах или днях, а в терминах динамики цен. Установите для каждой транзакции нижнее и верхнее пороговые значения цены, и пусть период владения длится до тех пор, пока какой-то из этих порогов не будет достигнут. Таким образом вы сможете ограничить свои потери суммой, установленной для себя заранее как максимальный уровень убытков, которые вы готовы понести по данной сделке. Аналогично, если динамика цен для вас благоприятна, то, ликвидируя позицию в тот момент, когда соответствующая ценная бумага достигает вашего целевого уровня цены, вы входите в интервал прибыльности, который может ускользнуть от тех трейдеров и инвесторов, которые по каким-то причинам не могут вовремя ликвидировать позицию.
Я очень рекомендую вам управлять размерами позиций таким образом, чтобы сумма потерь, связанная с негативной для вас динамикой цен, соответствовала той сумме, которую вы готовы потерять по данной сделке. Если ваша позиция достигает либо целевой цены, либо уровня «стоп», обязательно ликвидируйте ее. Поскольку большинство разумных трейдеров откроют позицию, когда реалистичные целевые доходы превысят их максимально допустимые убытки, я почти не сомневаюсь, что если в отношении времени вы окажетесь правы хотя бы в половине случаев, то результаты уже будут положительными. Наконец, очень важно отслеживать свои показатели по тем транзакциям, к которым вы применили этот метод. Мне кажется, что результаты должны быть неплохими. Но если это не так, то вам обязательно нужно определить ту сумму, которую вы готовы потерять при таком модифицированном подходе к трейдингу, и, если этот уровень будет достигнут, вернитесь к тому методу, который давал лучшие результаты.
В то время как для дневных трейдеров чаще характерна положительная коррелированность с периодами владения, большинство из нас, кто не работает на бирже непрерывно, попадают в другую категорию. Обычно мы склонны к тому, чтобы держаться за свои позиции - особенно убыточные - слишком долго и, по инерции, продолжаем терять деньги, которые с гораздо большей пользой можно было вложить куда угодно, но только не в те позиции, которые в течение долгого времени работают против нас. Так бывает даже с портфельными менеджерами самого высокого уровня, у которых могут быть замечательные идеи относительно управления портфелем; но если они не проявят должной осторожности, то рискуют упустить из виду те свои долгосрочные позиции, аргументы в пользу которых, в лучшем случае, стали слабее, чем были изначально. Более того, даже ваши прибыльные сделки могут превратиться в самые что ни на есть посредственные, если вы не вовремя их закроете.
Вообще говоря, когда между вашей доходностью и периодами владения имеет место отрицательная корреляция, это говорит о том, что те экономические условия, которые изначально побудили вас открыть сделку по этим позициям, больше не оказывают на них влияния. В таких случаях вопрос, который вы должны себе задать, состоит не в том, есть ли шансы на то, что данная сделка сработает так, как вы планировали с самого начала, а в том, инициировали ли бы вы эту позицию при существующем сегодня уровне цен с привлечением вашего неиспользованного капитала. Если ответ на этот вопрос будет положительным, обязательно сохраните эту позицию; если нет - ликвидируйте ее.
Использование метода установления целевой и стоп-цены для всех транзакций может оказаться важным при управлении процессом ликвидации позиций для тех, у кого корреляция показателей прибылей/убытков и периодов владения отрицательна. В этом случае для каждой исполняемой транзакции, точно так же, как и в случае дневной торговли, следует установить целевую цену и цену уровня «стоп». Как указано выше, целевые доходы должны в каждом случае превышать максимально допустимые убытки; иначе сделку, возможно, проводить не стоит (конечно, если только вероятность успеха не столь высока, что может существенно изменить ситуацию). Придерживайтесь этого порядка и ликвидируйте позицию, как только цена перешагивает тот или иной установленный уровень. Заметьте, кстати, что в этих случаях вы все равно можете считать свою идею стоящей - в том смысле, что проигрышная позиция может стать выигрышной, а выигрышная - еще более выгодной. В таких случаях можно просто переустановить эту позицию, и уж это ваша прерогатива. Это повысит ваши операционные издержки, но у вас появляется шанс многократно возместить возросшие расходы, если вы обеспечите, чтобы каждый гривенник вкладываемого вами капитала отводился именно на те позиции, которые непосредственно связаны с вашей лучшей инвестиционной гипотезой.
Наконец, если для вас более привычны долгосрочные периоды владения, то в дополнение к режиму целевой и стоп-цены вы просто можете установить для себя абсолютный временной лимит по определенным позициям. Если в продолжение достаточно длительных периодов времени данная позиция не выходит за пределы установленного ценового интервала, то, с моей точки зрения, вероятность того, что те надежды, которые вы на нее возлагали, оправдаются, очень невысока.
Если со временем вы от всего этого «старья» избавитесь, то сможете разместить высвободившийся в результате капитал более эффективно.
|
