§3.20. Доходность/риск

Итак, главной оценкой эффективности торговой системы является отношение доходности к риску. Доходность и риск – две стороны рыночной действительности. Волатильность цены создает, с одной стороны, возможности для извлечения прибыли, и, с другой стороны, риски получения убытка. Оценка доходность/риск показывает, каково соотношение между этими двумя сторонами, какова плата за возможность и какова премия за риск для конкретного образа действий на рынке, воплощенном в торговой стратегии.

Трейдер определяет, какой параметр – риск или доходность – для него важнее, хочет он иметь большую доходность или контролировать уровень риска. После выбора наиболее важного параметра другой автоматически получается из оценки отношения доходность/риск.

Если с оценкой доходности все более-менее понятно, то с риском возникает вопрос как именно его оценивать и по какому принципу строить оценку эффективности торговой системы. Есть несколько вариантов.

1. Мерой риска можно считать максимальную просадку системы. Параметр простой и доступный, но не вполне точный. Максимальная просадка является пиковой реализацией присущего стратегии риска на тестируемом интервале, в каком-то смысле это один большой статистический артефакт. Поэтому максимальная просадка характеризует рискованность системы лишь приблизительно. Нет никаких гарантий, что в будущем не случится просадки с большей глубиной. Также может оказаться, что случившаяся на нашем куске исторических данных просадка реализовала очень редкий случай, и реальный риск системы гораздо меньше. То есть, оценка риска по просадке очень приблизительна. Тем не менее, в связи с простотой этой оценки она применяется довольно широко, и ее в целом можно рекомендовать для грубой оценки риска стратегии, когда число сделок достаточно велико на тестируемом интервале исторических данных.

Некоторым достоинством максимальной просадки как средства оценки риска является ее практический смысл. Требования по риску в подавляющем большинстве случаев формулируются именно в терминах максимально допустимого убытка, как минимум в формулировке «не потерять все деньги». Поэтому можно легко соотнести максимальную просадку по историческим данным с требованиями по убытку, дав допуск «на грубость» раза в два, и получить оценку возможной доходности.

Например, при тестировании на исторических данных получаем оценку доходности в 40% годовых при максимальной просадке в 10%. При требовании по максимально допустимому убытку в 30%, дав двойной допуск на оценку будущей максимальной просадки, получим оценку доходности 40-30/(2–10)=60% годовых.

2. Мерой риска можно считать стандартное отклонение, как в популярных коэффициентах Шарпа и Сортино. Эти коэффициенты вычисляются как реальная доходность (за вычетом инфляции, ибо управление с доходностью на уровне инфляции доблестью не считается), поделенная на стандартное отклонение сделок. Разница между Шарпом и Сортино в том, что в Шарпе при расчете стандартного отклонения используются все сделки, а в Сортино – только убыточные, поскольку кажется логичным, что сильные прибыльные сделки, увеличивающие дисперсию и соответственно снижающие коэффициент Шарпа, в расчет риска входить не должны.

Содержание

Далее

3. В четвертой главе книги, посвященной управлению капиталом, вводится критерий Келли, который имеет смысл плеча, при котором скорость роста портфеля максимальна. Его тоже можно использовать в качестве оценки эффективности системы. Чем эффективнее система, тем большее плечо она может «переварить».