Согласно гипотезе эффективного рынка, этот поток информации должен был бы немедленно распространяться по информационному полю и приводить к единой согласованной оценке вклада этой информации в цену. Однако в реальности, как уже говорилось, распространение информации происходит неравномерно. Первыми получают ее инсайдеры, затем профессиональные участники, способные быстро обнаружить и оценить потенциальное влияние новости на цену. И уже затем, через посредничество армады фондовых аналитиков и в их интерпретации, новость достается широкому кругу инвесторов и спекулянтов.
Но и согласованная оценка «стоимости» информации невозможна в силу большого разнообразия используемых в ФА моделей и большого разнообразия факторов, которые в этих моделях могли бы быть учтены. Любая модель представляет собой определенное упрощение бесконечно сложной действительности, и ФА не исключение. Вдобавок, не все аналитики заинтересованы в честной интерпретации и могут сознательно вносить искажения в свою оценку, в целях, например, манипулирования рынком.
Кроме того, бывает сложно определить, какая часть информации уже включена в цену, а какая еще нет. Часто к моменту принятия решений по поводу новости большинством трейдеров информация уже отработана в цене стараниями инсайдеров и профессиональных игроков. Сплошь и рядом происходят случаи, когда положительная, казалось бы, новость приводит к падению рынка – к моменту официального выхода новости ее «стоимость» может быть уже отработана с запасом. Есть даже такой термин «фиксация новости», означающий движение цены против «знака» новости после ее выхода.
Таким образом, к моменту попадания новости в цену исходная информация, пройдя через руки инсайдеров и аналитиков, превращается в неопределенный импульс широких очертаний, неоднородный как по времени, так и по силе. Структура информационного поля такова, что увеличивает неопределенность любой попавшей в него информации.
Вторым каналом взаимодействия информационного поля с ценой являются трейдеры, опирающиеся в принятии решений на ТА. Причем, в отличие от канала фундаментальной информации, связь здесь двухсторонняя, так как исходными данными для ТА является история цены и объема за предшествующий период времени. Можно сказать, что цена является частью информационного поля, она посредством ТА-аналитиков и непосредственно через «наблюдение графика» трейдерами превращается в различные интерпретации текущего состояния рынка. Используя эти интерпретации, трейдеры принимают решения и тем самым влияют на цену. Получаем замкнутый круг обратной связи.
В зависимости от знака этой обратной связи возможны два состояния рынка. Если обратная связь отрицательная, любые возмущения уровня цены, происходящие, например, из канала фундаментальной информации, будут стабилизироваться воздействием сообщества ТА-трейдеров, движения цены будут тормозиться. Рынок будет находиться в устойчивом состоянии.
Если же знак обратной связи будет положительным, возмущения в цене будут усиливаться, рынок по любой причине будет приходить в состояние движения и поддерживать его даже без веских на то фундаментальных оснований.
Кроме ФА-трейдеров и ТА-трейдеров, на цену оказывает влияние возмущающее действие со стороны фактора, который можно условно назвать «шумом». Дело в том, что сделки на бирже происходят неравномерно, поскольку поток принимаемых трейдерами решений неравномерен. К тому же, объем капитала, участвующий в исполнении принятого трейдером решения, может быть любой, ведь на бирже сходятся в одной системе и мелкие частные инвесторы и крупные инвестиционные фонды. Вся эта неравномерность сделок способна создавать флуктуации цены. Бывали случаи, когда неопытный трейдер большой инвестиционной компании исполнял крупную заявку по рынку и цена двигалась разом на несколько процентов. Влияние «шума» приводит к тому, что даже на спокойном рынке в отсутствие фундаментальных новостей цена обладает какой-то волатильностью, и чем мельче масштаб, тем эта шумовая волатильность отчетливей проявляется.
Таким образом, для оценки состояния рынка и дальнейшей динамики цены важно понять общее настроение сообщества ТА-трейдеров. Канал фундаментальной информации посылает рынку определенные сигналы, однако как конкретно эти сигналы будут отражаться на движениях реальной цены, во многом зависит от их интерпретации с точки зрения ТА.
Впрочем, особенностью ТА является большое разнообразие его методов и нечеткость интерпретаций полученных результатов. Практически в любой рыночной ситуации найдется и методы ТА, предсказывающие рост цены, и методы, предсказывающие падение. Если бы все методы ТА были распространены среди биржевых трейдеров примерно равномерно, то различные стратегии компенсировали бы влияние друг друга, и влиянием ТА на движения цены можно было бы пренебречь. Однако в реальности ситуация несколько сложнее. Иногда в силу обстоятельств одна группа игроков, «исповедующая» определенную техническую стратегию или определенный подход к интерпретации текущего графика, может получить преимущество. Причем преимущество, понятное дело, измеряется не столько в числе трейдеров в этой группе, а в размере располагаемого группой капитала. Капитал – это средство, которым трейдер влияет на цену, реализуя свое представление о будущем развитии ситуации.
Таким образом, с точки зрения ТА, на бирже происходит борьба различных ТА-подходов, где оружием в борьбе является размер капитала, располагаемого сторонниками того или иного подхода. Преимущество конкретной группы перед остальными появляется в основном по причине того, что группа эта в последнее время имела успех, случайный или не случайный. Если подход, на который группа опирается, срабатывает, это, во- первых, увеличивает капитал, располагаемый группой, и, во- вторых, в группу вливаются новые сторонники, на которых успех подхода произвел впечатление, и они решили применять его в своей практике.
Преимущество группы в капитале приводит к тому, что она начинает оказывать все более ощутимое влияние на динамику цены. В результате подход, применяющийся группой, имеет больше шансов сработать еще раз. Чем больше трейдеров уверены в том, что цена пойдет «именно так», тем больше вероятность того, что цена именно так действительно и пойдет, так как трейдеры подкрепляют свою уверенность открытием позиций в соответствующем направлении. В результате один успех приводит к следующему успеху, усиление преимущества ведет к еще большему преимуществу, и, если на этой дороге не встретится неодолимых препятствий – к доминированию. Тогда доминирующая группа начинает своими действиями «рисовать» на графике цены свою идеальную модель.
Так продолжается до тех пор, пока из канала фундаментальной информации или из канала шума не придет возмущение достаточно сильное, чтобы поломать модель и в череде прибылей и убытков перераспределить капитал не в пользу бывших фаворитов. Кроме того, внутри самой доминирующей группы происходит процесс, помогающий непредсказуемым факторам опрокинуть ситуацию. Это процесс накопления рисков. Чем больший успех имеет подход, тем больше рискованных позиций открывают его сторонники. Если стратегия привела к успеху два раза подряд, на третий раз большинство увеличит лимиты и поднимет плечи, а уж если стратегия дала прибыль пять раз подряд, многие влезут во все тяжкие, презрев любые правила управления рисками и потеряв элементарную осторожность. В результате такого накопления рисков величина внешнего воздействия, способного опрокинуть ситуацию, становится все меньше и меньше. Чем громче успех, тем в большие долги влезает группа победителей, тем ближе конец.
Влияние ТА может увести цену довольно далеко от фундаментальных оценок, особенно когда на рынке доминирует группа, ставящая на движение цены. С другой стороны, влияние фундаментальной информации может разрушить любую техническую модель, сложившуюся на рынке. Фундаментальные факторы и технические факторы, являются в каком-то смысле антагонистами. С точки зрения ФА, технические факторы это искажение идеальной картинки, какой она должна бы быть на эффективном рынке. Со стороны же ТА фундаментальные факторы являются помехой, шумом, который своей принципиальной непредсказуемостью разрушает красивые графические модели движения цены.
Влияние ТА на цену происходит в виде борьбы разных стратегий за умы и капиталы трейдеров. Как показано выше, часто этот процесс происходит в форме цикла успех – доминирование – накопление рисков – крах. Теперь можно попробовать выделить основные группы трейдеров и их базовые стратегии. Поняв, как они взаимодействуют, можно определить основные модели движения цены, порождаемые их противостоянием. Надо заметить, что классифицировать следует не конкретных трейдеров, а применяемые ими стратегии. Один и тот же трейдер может пользоваться одновременно разными стратегиями или его принципы принятия решений могут быть сложной комбинацией разных стратегий. Так что имеет смысл говорить о взаимодействии не собственно трейдеров, а ТА-стратегий, об их борьбе за капитал, выделяемый под них отдельными трейдерами и всем рынком в целом.
|