|
Покупатель опциона колл на евродолларовый фьючерс получает право купить евродолларовый фьючерсный контракт в любой рабочий день до даты истечения опциона по цене исполнения, выбранной в момент покупки опциона. Аналогично покупатель опциона пут на евродолларовый фьючерс получает право продать фьючерсный контракт по установленной цене исполнения. На LIFFE используются цены исполнения с интервалом в 50 процентных пунктов (0,5%), например, 10,00, 9,50 и 9,00%.
|
|
Покупатели опционов колл стремятся гарантировать максимальную фьючерсную цену и, тем самым, минимальную ставку процента по долларовому вкладу, при этом сохраняя за собой право инвестировать под более высокие проценты. (Цена евродолларового фьючерсного контракта равна 100 минус годовая фьючерсная процентная ставка.) Покупатели опционов пут пытаются обеспечить себе "потолок" по процентам, выплачиваемым по ссуде, гарантировав минимальную продажную цену фьючерсных контрактов, но сохраняя право получить ссуду (если возникнет такая возможность) с более низкими затратами.
На рис. 17.1 сравнивается использование опциона на евродолларовые фьючерсы с использованием обыкновенного фьючерсного контракта. На графике представлены не фьючерсные процентные ставки, а фьючерсные цены, что обусловлено традицией использовать фьючерсные цены, a не ставки.
На рис. 17.1 сравнивается покупка фьючерсного контракта по цене 90,00 с покупкой опциона колл с ценой исполнения 90,00. В этом примере премия опциона равна 0,050, что в денежном выражении составит 1250 долл. за контракт. (Каждый фьючерсный контракт заключается на инвестирование или взятие ссуды в 1 млн. долл. на 3 месяца; 1250 долл. составляют 0,50% годовых в расчете на 3 месяца с 1 млн. долл.). Для фьючерсных цен выше 90,00 опцион колл показывает уровни прибыли, которые постоянно на 0,50 ниже уровней, которых можно достичь занятием обыкновенной длинной фьючерсной позиции. Иначе говоря, чистая прибыль меньше на сумму уплаченной премии.
Ниже фьючерсной цены в 90,00 длинная фьючерсная позиция показывает убытки, которые равны разнице между ценой покупки 90,00 и текущей фьючерсной ценой. С другой стороны, опцион колл показывает убытки только в 0,50 при любой фьючерсной цене ниже 90,00. При фьючерсных ценах меньше, чем 90,00, держатель опциона предпочтет не использовать право покупки за 90,00, и единственными убытками будут затраты на премию. Таким образом, покупка опциона колл дает результат, сходный с занятием длинной фьючерсной позиции, но с итоговой ценой на 0,50 выше (т. е. чистая прибыль меньше на величину премии). Опцион колл действует как автоматический лимитный приказ '"прекратить убытки", который исполняется, когда текущая фьючерсная цена падает ниже 90,00. Возможность убытков ограничивается за счет уменьшения возможности получения прибыли. Размер убытков (потенциал снижения) ограничен уплачиваемой премией, в то время как размер прибыли (потенциал роста) ограничен только максимальной ценой 100,00, установленной для евродолларового фьючерсного контракта.
Опционы на евродолларовые фьючерсы гарантируют максимальные или минимальные цены на фьючерсные контракты, но это необязательно является гарантией минимальных или максимальных процентных ставок. Процентная ставка может быть гарантирована, если опцион будет исполнен в срок истечения фьючерсного контракта, в противном случае базисный риск делает гарантии процентной ставки далеко не абсолютными.
Базисный риск отражает вероятность изменения фьючерсных и наличных процентных ставок на разную величину, в результате чего прибыль (убытки) по фьючерсным позициям не будет полностью компенсировать убытки (прибыль) на наличном рынке.
|
