|
Если в течение некоторого времени спрос на фьючерсные контракты на определенный месяц поставки будет превышать предложение, то цены на эти контракты повысятся. В этом случае спекулянт откроет короткую позицию по данным контрактам, с тем чтобы закрыть ее равнозначной обратной операцией, когда цены снизятся до прежнего уровня. Таким образом, он будет продавать по более высокой цене и покупать по более низкой, тем самым заполняя разрыв между потребностями хеджеров в длинных и коротких позициях. Спекулянты обеспечивают хеджерам возможность открыть нужные им фьючерсные позиции, при этом препятствуя возникновению резких колебаний цен.
Арбитражеры оперируют одновременно на фьючерсном и наличном рынке. Их деятельность помогает обеспечить ликвидность фьючерсного рынка и сокращает разрыв между фьючерсными и наличными ценами. Предположим, что хеджеры будут заинтересованы открыть длинную нетто-позицию на определенный месяц поставки. Это вызовет повышение цен на фьючерсные контракты. В этом случае арбитражер будет продавать фьючерсные контракты и покупать те финансовые инструменты, на которые они заключены, рассчитывая получить прибыль при закрытии позиций. Он получит прибыль, если, например, разница между фьючерсной и наличной ценами окажется больше, чем превышение финансирования расходов, связанных с держанием акций, над текущей доходностью этих бумаг. Таким образом, арбитраж способствует сокращению разрыва между наличной и фьючерсной ценами, а значит и уменьшению базисного риска.
Однако фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 представляются малопривлекательными для арбитражера. Во-первых, его положение на рынке акций весьма нестабильно. Он может понести убытки от неблагоприятного соотношения между процентом по ссуде, взятой для покупки нужных акций, и доходом по акциям (в форме дивиденда). Здесь риск достаточно велик, так как возможно непредвиденное изменение дивиденда. Значит, арбитражеру будет нужно большое вознаграждение за принятие риска на себя. Во-вторых, портфель ценных бумаг, сходный с портфелем акций, входящих в индекс FTSE 100, будет стоить дорого, так как необходимо сделать много отдельных покупок. Паевые инвестиционные фонды, владеющие сбалансированными портфелями акций британских фирм, могли бы обойти эти трудности, но они несут большие расходы по покрытию трансакционных издержек.
Арбитражер, желающий открыть длинную позицию на фьючерсном рынке и короткую - на рынке спот, сталкивается с дополнительной проблемой: как продать то, чего у него нет.
Поэтому проведение арбитражных операций в направлении, противоположном описанному выше, возможно только в слабой степени.
|
