|
В главах 8-10 было показано, что арбитражные операции оказывают определяющее воздействие на фьючерсные цены. Было рассмотрено влияние процентного арбитража на валютные фьючерсы, арбитража форвард-форвард - на краткосрочные процентные фьючерсы и арбитража "кэш энд кэрри" - на долгосрочные процентные фьючерсы.
|
|
Цены на фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 также подвержены влиянию арбитража "кэш энд кэрри". Деятельность арбитражеров способствует тому, чтобы фьючерсные цены были выше или ниже наличных, причем соотношение фьючерсных и наличных цен зависит от соотношения доходности акций и расходов, связанных с владением акциями. Однако здесь арбитраж играет не столь существенную роль, как в случае с долгосрочными процентными фьючерсами. Это объясняется более высокими расходами: ведь арбитражеру надо приобрести не наиболее выгодную для поставки облигацию, а сбалансированный портфель из 100 различных акций.
По этой причине существенное влияние на фьючерсные цены оказывают и другие факторы, отличные от арбитража. Одним из них является спекуляция, основанная на ожидаемых наличных ценах на акции. Если спекулянты полагают, что цены на акции превысят оговоренные во фьючерсных контрактах, то они будут покупать фьючерсы, с тем чтобы получить прибыль, когда цены на них возрастут вслед за ценами акций на наличном рынке. Активная скупка фьючерсов будет способствовать повышению их цен, которые будут приближаться к ожидаемым. И наоборот, если предполагается, что цены на акции будут ниже оговоренных во фьючерсных контрактах, то спекулятивная торговля будет способствовать понижению фьючерсных цен. Таким образом, цены на фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 в некоторой степени отражают ожидаемые цены на акции.
Несомненно, спекуляция должна играть определенную роль и в формировании цен на другие виды фьючерсных контрактов. Значение этого фактора возрастает при большей отдаленности месяца поставки. Арбитражные операции более эффективны с краткосрочными контрактами, поэтому цены на долгосрочные контракты в большей степени подвержены влиянию спекуляции, основанной на ожиданиях будущих цен рынка спот, нежели влиянию арбитража. Собственно, фьючерсные цены часто используются именно как показатель ожидаемых рыночных тенденций.
Однако фьючерсные цены определяются не только арбитражем и спекуляцией. Их диктуют спрос и предложение, и два вышеуказанных фактора влияют на них именно в силу своего воздействия на спрос и предложение. Любой фактор, оказывающий влияние на спрос и предложение, повлияет и на фьючерсные цены.
При отсутствии значительных арбитражных и спекулятивных операций фьючерсные цены формировались бы на основе потребностей хеджеров продать или купить срочные контракты.
|
