В этом случае накопление нужной суммы повлекло бы за собой в будущем больший объем денежных обязательств перед держателями ценных бумаг.
Управляющий финансами корпорации может использовать прибыль от фьючерсных контрактов в 189 000 ф. ст. для сокращения потребности в кредите с 1 млн. до 811 000 ф. ст. и, таким образом, уменьшить ежегодные расходы по обслуживанию долга до 121 650 ф. ст. Особенно удачным для хеджирования была бы прибыль от операций на фьючерсном рынке в размере 200 000 ф. ст. В этом случае сумма, необходимая для обслуживания долга, не превышала бы 120 000 ф. ст. в год. Прибыль от фьючерсных контрактов составила менее 200 000 ф. ст. ввиду того, что условная облигация в данном примере имеет срок погашения 20 лет, и только цена бессрочных облигаций меняется пропорционально изменению процентных ставок. Более эффективным было бы использовать 21 контракт, так как в этом случае прибыль составила бы около 198 500 ф. ст.
И в примере 1, и в примере 2 хеджер имеет возможность определить необходимое число фьючерсных контрактов (соответственно, 16 и 21), прежде чем заключить эти контракты. Отношение стоимости необходимых фьючерсных контрактов к сумме хеджируемых активов или пассивов называется коэффициентом хеджирования. Однако даже при правильном коэффициенте хеджирования оно не всегда бывает оптимальным. Это происходит в том случае, если изменения процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках неодинаковы. Однако этот базисный риск гораздо меньше прямого риска от незащищенных позиций, так как соотношение процентных ставок на наличном и фьючерсном рынках подвержено меньшим колебаниям, чем сами процентные ставки на наличном рынке.
Поставка ценных бумаг
Поставка облигаций может осуществляться в марте, июне, сентябре и декабре. Конкретную дату выбирает продавец. В соответствии с условиями фьючерсного контракта поставляются британские долгосрочные государственные облигации, до срока погашения которых осталось от 15 до 25 лет, британские краткосрочные государственные облигации (от 3 до 4,5 лет) и казначейские облигации США (свыше 15 лет).
Продавец также определяет, какая именно облигация будет поставлена.
|