Если форвардные обменные курсы устанавливаются в результате неполного использования всей доступной информации, то более точные прогнозы могут предоставить профессионалы, занимающиеся прогнозированием курсов валют и более эффективно анализирующие имеющуюся информацию. Кроме того, если бы расхождения форвардного обменного курса и ожидаемого в будущем наличного курса были обусловлены премиями за риск или трансакционными издержками, то профессионалы могли бы давать лучшие прогнозы, чем те, которые были бы получены от наблюдений за форвардным обменным курсом.
|
Однако по мнению многих, включая авторов данной книги, любые предположения о большей точности прогнозов профессионалов по сравнению с прогнозами на основе форвардных курсов следует рассматривать как недоказанные. В самом деле, если бы прогнозы профессионалов были лучше, так как они лучше используют имеющуюся информацию, то следовало бы предположить, что процесс получения спекулятивной прибыли заставлял бы форвардный курс изменяться в сторону прогноза, тем самым устраняя превосходство прогнозов.
Выборочное покрытие
Компании часто пользуются прогнозами обменных курсов, чтобы решить, следует ли страховать риски. Если прогнозируемый курс более благоприятен, чем форвардный или фьючерсный курсы, то они могут прийти к решению не страховаться. Более сложный вариант этого подхода заключается в хеджировании части риска, причем эта часть определяется на основе прогноза и зависит от уверенности в его точности. Чем более благоприятным оказывается прогнозируемый курс по сравнению с форвардным или фьючерсным курсами, тем меньшая часть риска хеджируется; и чем больше уверенности в точности предсказания, тем меньше будет хеджируемая часть риска (в том случае, когда прогнозируемый курс будет менее благоприятным, чем форвардный или фьючерсный, большая часть риска будет хеджироваться; хеджируемая часть будет еще больше, если в прогнозе есть уверенность).
Неполное хеджирование позиций влечет за собой риски, и вопрос о том, занимается ли спекуляцией не полностью застрахованная от рисков компания, остается спорным. Если прогнозы окажутся верными, открывается возможность получения прибыли, однако если прогноз неточен, возможны убытки. Прогнозы обменных курсов в высшей степени ненадежны.
А к прогнозам процентных ставок, вероятно, это относится еще в большей мере.
|