Бескупонная облигация (или облигация с нулевым купоном) представляет собой обязательство эмитента выплатить номинальную стоимость облигации в установленный срок в будущем. Поскольку по этой облигации нет процентных платежей, ее держатель получает доход, покупая ее со скидкой к номиналу. Например, облигация номиналом в 50 млн. ф. ст. и сроком погашения через 10 лет может продаваться за 17 млн. ф. ст., что предполагает ставку процентного дохода в 11% годовых с 17 млн. ф. ст.
|
Такая облигация аналогична облигации с фиксированным доходом. Эмитент подобной облигации может осуществлять своп фиксированного дохода на доход по плавающей ставке процента путем одновременного процентного свопа и обратного аннуитета. Это показано на рис. 22.6. Заемщик выпускает облигацию номиналом 50 млн. ф. ст., которая подлежит погашению через 10 лет. Полученная им сумма равна 17 млн. ф. ст., что означает, что 50 млн. ф. ст. были дисконтированы при уровне дохода в 11% годовых. Заемщик заключает своп со второй стороной, согласившись платить LIBOR, а получать фиксированные 11% годовых. 17 млн. ф. ст. вкладываются в банк или другое финансовое учреждение, которое согласно платить 11% в год на вложенные суммы.
К концу 10-летнего периода деньги, вложенные в банк, принесут 33 млн. ф. ст., что вместе с первоначальными 17 млн. ф. ст. обеспечит выплату 50 млн. ф. ст. в погашение беспроцентной облигации.
|