|
Пример 3
Финансовый директор корпорации взял краткосрочные кредиты на сумму в 100 млн. долл., по которым 1 октября выплачивается 11%. Кредиты получены на условиях их продления через каждые полгода и должны возобновляться 1 декабря. Финансовый директор полагает, что процентные ставки значительно превысят текущие 11% и хочет принять меры по защите компании от выплаты более высоких процентов по непогашенным кредитам. Он узнает, что текущая ставка процента по 3-месячным евродолларовым контрактам _ 11 1/2%, т. е. на 1/2% выше текущей ставки спот, что свидетельствует о рыночных ожиданиях роста процентных ставок. Однако финансовый директор думает, что процентные ставки возрастут гораздо выше этого уровня, и предпринимает следующие действия, пытаясь оградить компанию от увеличения затрат на выплату процентов.
1. Он продает 200 декабрьских 3-месячных евродолларовых процентных контрактов 1 октября. Сумма каждого контракта - 1 млн. долл. (Отметим, что 200 трехмесячных контрактов по 1 млн. долл. необходимы для покрытия 100 млн. долл. за период в 3 месяца.) Цена декабрьских евродолларовых 3-месячных процентных контрактов - 88,5, что соответствует ставке в 11 1/2% по этим фьючерсным контрактам.
2. Если финансовый директор не ошибся в своих прогнозах, то к дате продления кредитов 1 декабря процентные ставки должны существенно возрасти. Тогда он купит 200 декабрьских 3-месячных евродолларовых процентных контрактов, тем самым закрывая позицию. Если же, например, процентная ставка по 3-месячному контракту поднимется до 15%, то финансовый директор сможет купить контракты по цене 85.
В этом примере финансовому директору успешно удалось защитить компанию от воздействия выросших процентных ставок, так как более высокие процентные платежи за кредит были компенсированы прибылью, полученной от разницы в ценах продажи и покупки евродолларовых процентных контрактов. Изменение цен на фьючерсном рынке с 88,5 до 85 равно 350 тикам по 25 ДОЛЛ. за тик, а для 200 контрактов это составило 1 750 000 долл. Прибыль на фьючерсном рынке уравновешивается более высокими выплатами процентов на наличном рынке. Если предположить, что в день пролонгации кредита (1 декабря) 6-месячная евродолларовая процентная ставка будет равна 14,75%, то дополнительный процентный платеж составит 6/12 х (14,75% - 11%) х 100 млн. долл., что равно 1 875 000 млн. долл. Следовательно, 93 1/2% от дополнительного процентного платежа будут успешно хеджированы за счет прибыли на фьючерсном рынке. (Заметим, что хеджирование не 100-процентное из-за изменения базиса.)
С точки зрения учета важно то, что это подлинная сделка по хеджированию в том смысле, что действия, предпринятые на фьючерсном рынке, осуществлялись, чтобы в точности компенсировать то, что происходило на наличном рынке. И тогда становится особенно важно представить в счетах симметричный учет прибыли от хеджирования и дополнительных процентных платежей. Так, если бы счета составлялись за период по 31 декабря включительно, то прибыль от хеджирования должна была бы признаваться в отчете о прибылях и убытках только за 1 месяц, так как стоимость уплаты процентов по кредиту с пролонгацией 1 декабря была бы учтена только за 1 месяц. Стоимость покрытия процентов по пролонгированному кредиту за полгода составляет:
Подобным образом, если бы счета составлялись до конца февраля включительно, то половина прибыли от хеджирования на фьючерсном рынке была бы учтена в отчете о прибылях и убытках в порядке возмещения дополнительных процентных платежей за 3-месячный период.
Та часть прибыли от хеджирования на рынке фьючерсов, которая не была внесена в отчет о прибылях и убытках, будет проведена в балансовом отчете как прибыль будущих периодов. Для примера, приведенного выше, фрагмент балансового отчета на 31 декабря выглядел бы следующим образом:
Приведенные фрагменты отчета о прибылях и убытках и балансового отчета являются классическими примерами приведения в соответствие прибылей от хеджирования и сопоставляемых с ними расходов на осуществление хеджирующих контрактов. Используемая учетная политика состояла в переносе на будущие периоды прибылей в балансовом отчете как отсроченных поступлений, которые будут признаны в более поздний срок. Однако симметрия в учете фьючерсной сделки и актива, лежащего в ее основе, также предполагает, что в случае убытков на фьючерсном рынке эти убытки будут отнесены в балансовом отчете на счет будущих периодов, пока они не будут приведены в соответствие с доходом от актива, лежащего в основе сделки. Если, например, финансовый директор ошибся бы в своих прогнозах и процентные ставки снизились, то отчеты на 31 декабря показали бы, что по отчету о прибылях и убытках за 1 месяц в декабре убытки на фьючерсном рынке были бы приведены в соответствие с прибылью, полученной за счет уплаты более низких процентов. Это является ярким примером приоритета принципа накопления над принципом осмотрительности, и что самое важное, если убытки переносятся на будущие периоды, то сделка должна однозначно трактоваться как хеджирование. (Критерии определения хеджирующих сделок будут рассмотрены ниже.)
Необходимо осознать, что отсрочка прибылей и убытков должна иметь место только для симметричного учета актива или обязательства, лежащего в основе хеджирующего контракта. Если лежащие в основе сделки активы или обязательства сами являются фьючерсными контрактами или опционами, то нет смысла в отсрочке, так как лежащий в основе контракт учитывался бы по "корректировке по рынку" с немедленно реализуемой прибылью. Примером такого хеджирования могла бы быть ситуация, в которой продавец опциона решает хеджировать риск, покупая опцион, характеристики которого сходны с проданным им опционом.
В этом случае вопрос об отсрочке не возникает, и с позиций бухгалтерского учета сделка должна рассматриваться как спекулятивная и учитываться в соответствии с методикой, рекомендуемой в следующем разделе.
|
