10 марта при осуществлении расчетов, курс доллара к немецкой марке возрос и составил 1долл. = 1,3966 нем. марки. Экспортер получит лишь установленную по договору сумму в немецких марках, хотя кассовый курс благоприятнее. Убытки экспортера от снижения цены контракта составили: 1 534 600 – 1 396 600 = 138 000 нем. марок, но банк выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и кассовым курсом: 1 503 900 – 1 396 600 = 107 300 нем. марок.
С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась на 138 000 – 107 300 = 30 700 нем. марок.
Убытки банка составили 107 300 – 30 629 = 76 671 нем. марку. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу «форвард», понес значительные убытки.
Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу «форвард», даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курса этой валюты на день платежа по контракту.
На биржевом валютном рынке заключаются также фьючерсные и опционные валютные сделки, которые относят к срочным сделкам. Впервые валютные фьючерсные контракты стали применяться в 1972 г. на Чикагском валютном рынке.
Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент Заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличия валютных фьючерсов от форвардных валютных сделок:
1. Фьючерсы – это стандартные контракты на валюту.
2. Обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит (маржа).
3. Расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществами фьючерсных валютных контрактов перед форвардными контрактами являются их высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Схему хеджирования с помощью фьючерсной валютной сделки рассмотрим на примере российского импортера, осуществляющего платеж по контракту в долларах (валюта цены – немецкая марка) экспортеру из Европы. При повышении курса немецкой марки российский импортер несет убытки, так как для оплаты контракта ему требуется больше долларов, чем он рассчитывал заплатить при заключении сделки. Чтобы застраховать свой валютный риск, импортер дает поручение брокеру заключить на бирже два фьючерсных контракта:
• один по продаже немецких марок на сумму цены контракта;
• другой на покупку долларов на сумму, равную цене контракта, пересчитанной по курсу немецкой марки к доллару на момент его заключения.
В этом случае если рублевые биржевые котировки доллара и марки в России будут изменяться в соответствии с тенденциями мирового валютного рынка, риск будет застрахован. Контракт от продажи марок принесет рублевую прибыль в размере приращения курса марки относительно доллара в пересчете на рубли, а контракт на покупку долларов застрахует всю сделку от скачка рублевого курса. В принципе импортер может получить дополнительный выигрыш, если создадутся благоприятные условия для игры на разнице во взаимной котировке марки и доллара и их кросс-курса (котировка двух иностранных валют, при этом ни одна из них не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс) через рубль по фьючерсным контрактам.
Единственное дополнительное условие заключается в том, что контракт на марку и доллар надо заключить с тем расчетом, чтобы фьючерсные котировки (независимо от абсолютных величин) соотносились так же, как и биржевые кросс-курсы этих валют через рубль на момент заключения товарного контракта.
Одновременно с хеджерами на бирже активно действуют валютные спекулянты. Технически их действия аналогичны действиям хеджеров, но спекулянты несут ценовой риск, так как ничего не страхуют.
Торговля фьючерсными контрактами по доллару в России началась осенью 1992 г. на МТБ, а торговля фьючерсами по немецкой марке – в феврале 1993 г. Правилами торгов установлено, что для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит – начальную маржу в размере 20% стоимости контракта (осуществляется торговля стандартными контрактами на 10 и 1000 долл.). При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погашают разницу между фьючерсной и реальной котировками. В мировой практике сделки без предоставления валюты занимают 97-98% оборота.
Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцом валюты, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Инвестор опасается снижения курса валюты, поэтому он покупает опцион продавца этой валюты. В случае снижения курса валюты он реализует опцион и продает валюту по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс валюты не опустится ниже критического уровня, то инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона. Например, инвестор из Германии решил разместить 1 млн долл. на депозит в американском банке по рыночному курсу 1 долл. = 1,5346 нем. марки, но он опасается падения курса доллара. Поэтому одновременно с заключением контракта инвестор покупает опцион продавца долларов по курсу 1 долл. = 1,5446 нем. марки на один месяц. При этом он платит премию в размере 3% стоимости опциона:
1000 000 • 0,03 = 30 000 долл., или 30 000 • 1,5446 = 46 338 нем. марок.
На момент платежа по контракту курс доллара к марке составил 1 долл. = 1,3966 нем. марки. Убытки инвестора от сделки вследствие обесценения валюты:
1 534 600 – 1 396 600 = 138 000 нем. марок.
Прибыль инвестора при реализации опциона по установленному курсу составила
1 544 600 – 1 396 600 = 148 000 нем. марок.
Таким образом, чистая прибыль инвестора с учетом уплаченной премии:
148 000 – 138 000 – 46 338 = 53 662 нем. марки.
Если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился до, например, 1 долл. = 1,6346 нем. марки, то инвестор, не реализуя опцион, продал бы доллары по рыночному курсу и получил бы прибыль 1 634 600 – 1 534 600 = 100 000 нем. марок, а за вычетом уплаченной премии 100 000 – 46 338 = 53 662 нем. марки.
Полученная инвестором в приведенном примере дополнительная прибыль реально может иметь место только при благоприятной для него динамике курса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по выгодному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то инвестор потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.
С валютой также осуществляются межбанковские операции «своп». Валютная операция «своп» представляет собой наличную покупку иностранной валюты в обмен на отечественную валюту с обязательством последующего выкупа. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их за марки американскому банку и одновременно покупает доллары с поставкой через один месяц.
Сделки «своп» удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями валютных операций «своп» являются:
• приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
• осуществление политики диверсификации валютных резервов;
• поддержание определенных остатков на текущих счетах;
• удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.
К сделкам «своп» особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Центральные банки также используют сделки «своп» в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.
Кроме валютных сделок «своп» существует еще несколько типов операций «своп»: процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.
Сущность операций «своп» с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции «своп» с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции «своп» с валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках. Сделки «своп» с золотом проводятся так же, как и с валютой: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Операции «своп» с валютой и золотом означают временный обмен активами, а с процентами и долговыми обязательствами – окончательный обмен.
В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т. е. коммерческими банками, получившими лицензию Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.
Характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платежным балансом страны.
Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иностранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка.
|